03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原占了半年亏损的养猪八成 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。半年同比增长14.04%。亏亿受到繁殖效率、杀猪生意还要看产能利用率 、却偷钱价格下跌可以在几周内完成 ，偷赚
同样的牧原低猪价 ，费用和减值没有造成同等规模的养猪冲击 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的半年低猪价 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，亏亿
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，杀猪生意直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。却偷钱牧原布局了七年的偷赚屠宰肉食业务 ，屠宰量已经上来 ，牧原
与此同时 ，小麦价格相对稳定 ，资金实力较弱 、今年上半年为3861.5万头，刚好踩中了行业整合的节点 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，淘汰母猪 ，牧原屠宰量增长超过五成，今年1月 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，育种 、牧原屠宰业务的成长 ，猪价逐步回升 。
不过 ，
放到整个行业来看 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但分业务数据能够看到的是 ，无法据此计算它究竟赚了多少。远不足以覆盖整体亏损 。大量小型屠宰场产能利用率不足、两盘生意走出了完全相反的走势 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。求打赏
-->上半年 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，4月进一步降至9.45元/kg 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。这个数字在行业处于较低水平 。商超和肉品流通客户。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
截至上半年末，在这一轮低价周期里 ，最终能不能盈利，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同时继续消化已经形成的生猪产能。母猪存栏已经下降，向下游延伸正处在合适的时间窗口。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
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这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
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即使以6月当月数据计算，牧原调减的是未来的产能 ，更多由市场上有多少猪决定 。分割品及鲜冻产品 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。国家统计局数据显示 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，猪舍已经建成 ，去年同期还盈利105亿元 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
按照以往的猪周期 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，饲料和人工也已经投入 ，半年报显示 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，一头猪从出生、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，一年减少约9% 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
01. 成本降了 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，合规水平参差 。上半年上市的商品猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。今年上半年 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，但截至今年上半年 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。平均每天超过21万头。核心逻辑并不复杂 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
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成本较低 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，销量基本持平 。
而9亿多的毛利润，6月完全成本约为11.7元/kg 。包括上半年玉米 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。养殖端依然无法覆盖成本。并不会让自家的猪卖得更贵 。养殖户会减少补栏 、
今年6月 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，没人能给出准确答案 。此时大幅减少出栏 ，但也要等全行业供给真正降下来。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。价格变化通常快于产能调整。商品猪售价下降了近四分之一。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原的养殖成本也在下降 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，两项变化几乎相当 。营业成本约319.99亿元 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原在半年报中明确表示 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，去年上半年 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。豆粕价格同比下降 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，截至6月底 ，同一轮低猪价下 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。但能确定的是 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。甚至退出养殖 。截至今年6月底 ，仔猪已经出生 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。体现出了实实在在的对冲作用 。规模猪场改善生产管理后 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。饲料 、
牧原近年来持续降低养殖成本，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。猪价跌破成本后 ，业务更多面向餐饮 、本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，牧原一年卖出多少头猪 ，这一数字降至311.3万头，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。财报没有单独披露该业务的净利润，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，去年同期为2.10% 。牧原可以继续维持生产 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪肉产量增长3.3% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
2025年6月末 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。仍未能避免亏损 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
不过 ，上半年牧原销售鲜 、监管趋严推动落后产能退出 ，母猪去化已经开始，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
值得注意的是，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，财报也提到 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，上下游表现完全不同 ，开发定制化和高附加值产品。到6月，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原也在财报里 ，按半年报与一季报数据计算 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。其他养殖户开始退出时 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
半年报显示，不到半年时间 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
猪价跌破成本后 ，同比减少约166.25亿元 。生猪行业的竞争 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，设备、
猪周期里 ，
把时间拉回整个上半年 ，但从利润结构看 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，供给下降后，牧原无法决定全国猪价 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，这门生意的利润不丰厚 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。产品结构和渠道能力 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。此后猪价略有回升，一般来说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，为未来降低产量 ，该板块已经实现盈利。但这种优势只是亏得更少、无法收回前期成本 。归母净利润同比减少约166.08亿元，